Cet article étudie le risque de crédit de contrepartie et l’ajustement réglementaire correspondant (CVA) pour des portefeuilles de produits dérivés avec possibilité d’exercice anticipé, lorsque les parties ont signé un accord de compensation (netting). Nous montrons que le risque de contrepartie et le netting ont un impact significatif sur la façon dont les portefeuilles sont gérés (c’est-à-dire sur les stratégies d’exercice des options) et, par conséquent, sur la valeur du portefeuille et sur le prix du risque de contrepartie. Nous obtenons la valeur du portefeuille à partir de la solution d’un jeu dynamique stochastique à somme nulle sur horizon fini. Nous montrons que cette interprétation de l’interaction entre les parties peut être utilisée pour déterminer la valeur des exigences réglementaires requises des institutions financières pour couvrir le risque de contrepartie et nous proposons une approche numérique. Nos expériences numériques montrent que les approches actuellement utilisées en pratique peuvent entraîner des erreurs importantes dans l’estimation du CVA.